鼎际之家创新药产业进入“兑现期”，百奥赛图半年报释放积极信号

过去几年，中国创新药产业经历了“高投入、低回报”的考验期。2025年起，随着医保支付体系优化、商业保险基金加速进入、监管审批提效，产业环境逐渐改善，市场关注点从单纯的估值修复转向业绩兑现。在资本和政策的共同作用下，越来越多的Biotech企业开始呈现出清晰的盈利路径。在这样的背景下鼎际之家，百奥赛图（02315.HK）最新披露的半年报，成为行业的一次标志性事件：它不仅在财务层面交出了扭亏为盈的答卷，更在模式和战略上展现了“平台型Biotech”的独特价值。

财务表现强劲，营收与利润双提升

财报显示，2025年上半年百奥赛图实现营收6.21亿元，同比增长51.5%；净利润4800万元，较去年同期大幅扭亏，并超过全年水平。毛利率维持在74.4%，经营活动现金流净额达2.03亿元，净现金流全面转正。尤其值得注意的是，这一成绩是在公司研发投入同比增长29.0%至2.09亿元的情况下取得的。换句话说，百奥赛图并非通过削减研发换取利润，而是在保持技术前沿性的同时，实现了盈利和现金流的突破。这一财务表现，不仅提升了市场信心，也证明其商业模式的可持续性。

技术型产品公司鼎际之家，差异化路径凸显

百奥赛图的发展轨迹不同于大多数Biotech企业。公司并未依赖单一管线推动业绩，而是以“靶点人源化小鼠+全人抗体分子库”为核心，形成了一种“产品化平台”模式。在上半年，公司靶点人源化小鼠业务收入2.74亿元，同比增长56.1%，毛利率近80%，继续扮演现金牛角色。与此同时，全人抗体分子转让开发业务收入1.63亿元，同比增长38.1%，毛利率约90%，成为新的增长引擎。这种“双产品”模式让百奥赛图在行业波动中具备更强的稳定性。不同于依赖临床进展的管线型企业，它通过标准化的技术输出，建立了更清晰的盈利模型和更短的价值兑现周期。

BD数量优势凸显，平台效应逐步显现

半年报披露，公司上半年新签约约80个抗体分子合作鼎际之家，同比增长60%，累计合作接近280个。凭借“千鼠万抗”平台，百奥赛图已储备百万级别全人抗体分子库，覆盖1000多个潜在靶点。这种“货架式”分子供给模式，使其在BD交易中保持高频输出。在全球License-out交易活跃的背景下，百奥赛图的数量优势正在转化为平台效应。相比依赖单一管线出海的企业，它通过持续输出抗体分子，为国内外药企提供源源不断的研发弹药。这种模式不仅降低了对单一项目的依赖，也为公司带来了长期稳定的延时收益。

国际化布局深化，全球合作加速落地

百奥赛图的战略眼光也体现在全球化布局上。2025年上半年，公司海外业务收入4.22亿元，占比超过70%。在波士顿、旧金山、圣地亚哥和德国海德堡等地的分部，已经成为连接全球药企的重要桥头堡。目前，公司已与全球前十大药企中的七家建立合作，显示出其技术平台的国际认可度。随着更多抗体分子进入临床，公司在里程碑付款和销售分成上的潜在回报也将不断释放。

研发投入与知识产权，筑牢长期护城河

研发始终是百奥赛图的核心驱动力。上半年公司研发费用超过2亿元，重点投向靶点人源化动物模型和全人抗体平台。专利布局方面，截至6月底，公司已累计获得195项授权专利，提交近500项申请。这些技术、方法和知识产权共同构筑起坚实的护城河，也为其在国际BD谈判中提供了议价优势。

结语：产业兑现期的典型样本

回顾半年报，百奥赛图交出的不仅是一份财务答卷，更是一种产业样本。它展示了中国Biotech从“高投入期”迈向“盈利兑现期”的路径，也证明了平台型企业在新周期中具备更强的抗风险能力。随着全球创新药产业继续深化分工，百奥赛图凭借“双产品驱动、国际化布局和高研发投入”，有望在未来的竞争格局中，持续强化其作为“全球新药发源地”的定位。

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